投资学堂｜面对大跌 只要不是永久性资本损失就好

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作者：一只蛤来自新浪博客：一只蛤的博客

让-玛丽埃维亚尔可与彼得林奇相提并论。到1996年，他掌管的索根基金，18年里只有1990年一次亏损，只亏了1.7%。从1979年到2009年的30年间，

他管理的基金平均年回报率为13.8%。08年金融危机后，他写了一篇0755到79000的文章。在这篇文章中，Eveillard提出了这样一个问题：2008年对于价值投资者来说是悲伤的一年。这说明了一些问题吗？

他们应该怎么做？

首先必须说明，价值投资是很有意义的。任何一个读过本杰明格拉哈姆《价值投资：随着时间的推移它是有意义的也是有用的》的人都能明白，价值投资并不是一个复杂的数学模型，它只是对常识的理解。另外，股神巴菲特给股东的信只是对常识的理解。因此，

对于价值投资者来说，必须愿意忍受短期的痛苦，坚信随着时间的推移会获得相应的回报。

第二，价值投资随着时间的推移必然有用。早在1984年，巴菲特就以他自己的记录以及其他九位价值投资者的记录为例，表明其中10位投资者的表现远好于平均水平。二十年后，在2004年，

哥伦比亚大学(Columbia University)教授路易斯温斯坦(Louis Weinstein)选择了10只基金，其中包括第一只鹰全球基金(First Eagle Global Fund)，再次表明随着时间的推移，它们的表现比大多数同行都好得多。

关于第一点，“你必须愿意忍受短期的痛苦。”根据巴菲特在哥伦比亚商学院演讲期间对十位价值投资者的记录，有三个典型的例子。这三个人恰好在1973-1974年的大熊市中损失严重。

比尔栾的红杉基金在1973年和1974年分别亏损了24.0%和15.7%。查理孟格的伙伴公司分别亏损31.9%和31.5%；里克古里安的《太平洋合伙人》更为严肃。

分别亏损41.1%和34.4%。Eveillard自己的全球和海外基金在2008年也下降了约20%。

关于第二点，“久而久之肯定有用。”考察这三位杰出投资者在1975年市场复苏后的表现。

票据阮分别获得60.5%的回报；查理孟格获得了73.2%的回报；1975年，里克古里安看似平庸，仅获得23.4%，但在1976年，他获得了惊人的127.8%的回报。把他们放在一个长远的角度，

比尔路安14财年实现投资回报率775.3%，累计复利收益17.2%；查理孟格在14个财年实现了1，156.7%的投资回报率。

累计复利收益19.3%；里克古里安在19个财年实现了22200%的投资回报率，累计复利收益32.9%。

就连巴菲特本人，在买了伯克希尔哈撒韦公司的股票后，也曾说——有过三次50%的下跌，分别发生在1974年、1987年和1998年，股价跌了一半。

然而，他担心永久资本的损失，担心这是否是正确的投资，以及经理们是否满意。“每个投资者的目标，”巴菲特最后总结道，“应该是创建一个投资组合，这将在未来10年左右。

能带来最高的考核收入。"

不造成永久性资本损失永远是最重要的原则。永久性资本损失是近期可预见的资本损失。与之相对应的是暂时的资金损失。可以避免永久的资本损失，

最好的办法是购买资本回报率高、净现金流强、相对价值低的一流资产负债表，或者以较高的股息率购买。然而，由于投资中存在许多不可控因素，暂时的资金损失是难以避免的。

著名价值投资者、TAVFX创始人马丁惠特曼(Martin Whitman)认为，应该区分暂时性资本损失和永久性资本损失。如果采用正确的投资方式，不太可能出现永久性的资金损失。

如果出现暂时的资金损失，一定要愿意接受短期的痛苦，坚信回报会随着时间的推移而到来，坚信财富会随着时间的推移而积累。毕竟，我们不应该期望一直感觉良好。一切有价值的东西都来之不易。